随着美元债券市场利率的逐步走高，发行欧元计价的债券正被视为企业融资的另一种选择。

　　欧元债券

　　美联储自6月给出退出量化宽松政策指引后，美元债券市场利率已出现大幅走高。

　　“部分企业已经开始发行欧元计价的债券。”摩根大通投资银行亚洲区副主席兼中国区首席执行官方方说。根据摩根大通提供的资料，最近多家欧美公司已经发行了欧元计价债券，包括世界第一大环境服务公司法国威望迪集团(Vivendi)、全球知名农机巨头美国迪尔公司(John　Deere)、意大利汽车制造企业菲亚特(Fiat)以及全球最大的企业软件公司甲骨文公司(Oracle)等。

　　也有多家企业计划未来发行欧元计价的债券。此前，全球最大的奢侈品制造商路易威登(LV)曾计划两年内发行欧元债券;全球最大的食品公司雀巢计划在10月份发行欧元债券;全球最大的软件生产商微软公司4月份曾曝出消息称，计划发行5.5亿欧元的20年期欧元债券。

　　这一切，对于欧元债券市场来说仅仅是一种可能性。过去两年间，欧洲主权债务危机导致国际投资者对欧元债券的兴趣消退。国际债券市场上的融资偏向于美元债券，而欧元债券，根据欧洲央行的数据，截至2012年底，欧元债券在国际债券市场上所占的比重从2011年的26.2%降到25.5%。欧元在各国央行外汇储备中所占的份额也从25.1%降到23.9%。

　　未来，欧元和欧元债券是否能够重获投资者的信任和追捧，取决于欧洲央行的货币政策能否提供一个低成本的融资环境，也取决于欧洲经济能否在可预见的期限内获得实质性的增长。欧洲央行新近的动态及经济数据显示，这两方面看起来都正在朝着有利的方向发展。

　　欧洲央行的决策

　　当地时间8月1日，欧洲央行召开货币政策会议，决定将基准利率维持在0.5%的低位不变，并表示将在未来一段时间内维持稳定，甚至可能进一步降低。欧洲央行行长德拉吉并没有就何时可能调整利率给出时间表，但他暗示，至少在明年都会如此。他说：“我们的货币政策立场……会为今年余下的时间和2014年的经济逐步恢复提供支撑。”他认为，欧元区经济成长风险偏于下滑，需要宽松货币政策的支持。

　　欧洲央行在此次会议上的按兵不动符合市场预期，但市场预期未来欧洲央行将不得不下调利率以提振经济。

　　美银美林是预期欧洲央行降息可能性将提高的机构之一。美银美林在7月26日的一份报告中称，信贷增长的持续性微弱、通胀预期的下降和流动性担忧，使得未来几个月进一步降息的可能性提高了。“欧洲的信贷状况非常差。”申银万国国际经济分析师谢伟玉说。根据欧洲央行的数据，6月份企业贷款减少了130亿欧元。而这一状况在未来难以得到扭转，因为欧洲的银行正面临着提高资本金的任务，由于面临各种各样的问题，银行的避险情绪升高，贷款意愿降低。信贷需求的疲弱和银行的避险情绪已经对经济造成了拖累。

　　通胀一直是欧洲央行货币政策调整的一个重量级考虑因素，但目前通胀已经不足为虑。2013年和2014年欧元区消费者物价调和指数进位1.5%，距离欧洲央行2%的上限相差甚远。流动性迅速减少可能是影响短期利率的最重要因素。每个星期，银行都会偿还30亿欧元的长期再融资计划(LTRO)。欧洲央行通过2011年12月以及 2012年 2月底两轮LTRO，共向金融市场释放出超过1万亿欧元的超流动性。7月早期，市场的超流动性资金达到2700亿欧元，三个月后会将至2000亿欧元以下。流动性危机是造成欧洲主权债务危机的罪魁祸首。

　　这一切都预示着，相比于美联储，欧洲央行更有理由维持目前的低利率环境，甚至进一步放宽货币政策。而欧洲央行行长德拉吉被称为“超级马里奥”，上任一年半以来四度降息，将基准利率从2011年11月上任时的1.5%将至目前的0.5%，同时迅速推出了LTRO为市场提供了超额流动性，阻止了债务危机的蔓延。一年前，当欧洲债务危机处于最危急状况的时候，德拉吉又力挽狂澜，表示在职责范围内将尽一切努力捍卫欧元，并创立债券购买计划(OMT)，自那时起，欧元区危机出现了重要的转折。巴克莱的数据显示，在过去12个月中，西班牙国债价格回升了22.9%，意大利国债价格回升了19%。西班牙股市上涨了31.2%，意大利和希腊股市分别上涨了 24.4%　和46.7%。欧元不但没有崩溃，兑美元还上涨了8%。

　　而如今，尽管已经走出最黑暗的时期，但欧元区的经济复苏绝不会一帆风顺。2013年前三个月欧元区国债占整体GDP的比例提高至92.2%，2012年12月底为90.6%，失业率仍处于高位，多个国家的财政紧缩政策可能会抑制今明两年的经济活动。从底部上升的经济复苏仍然需要欧洲央行的支持，尤其是在曙光初现的时候。

　　复苏的曙光

　　欧元区最近公布的经济数据显示，该地区的经济正在好转。8月1日Markit公布数据显示，欧元区7月制造业PMI终值为50.3，为两年内最高;除了西班牙外，各国的PMI数据都出现上升，意大利更是从2011年7月以来首次处于50的枯荣分界线上方，PMI录得50.4。Markit高级经济学家Rob　Dobson为此评论称，这显示制造业部门将为欧元区第三季度GDP数据提供积极的支持，帮助欧元区经济走出衰退。

　　欧盟委员会覆盖家庭和企业的经济景气指数在7月份升至92.5，创2012年4月来的最高水平。欧元区大部分主要经济体的信心均出现改善，意大利尤为明显。8月份德国GfK消费者信心指数升至六年高位，缘于家庭对收入前景更加乐观。西班牙财政部称，该国第二季度GDP较第一季度下滑了0.1%。尽管这已经是连续第八个季度下降，但降幅相比前几个季度更为温和，暗示这个欧元区第四大经济体已经开始逐渐摆脱住房市场崩盘的严重影响。

　　欧盟的失业率两年半以来首次出现下滑，从5月的11%小幅下滑至10.9%，而6月欧元区失业人口比五月减少2.4万人，这是自2011年4月以来失业人口首次下降，尽管失业率已经连续4个月处于12.1%的高位。

　　欧元区与英国相比有些落后，8月1日公布的英国7月PMI终值飙升至54.6，高于市场预期的52.8，创下28个月以来的新高。稍早几天公布的第二季度GDP增长显示，英国第二季度GDP环比增长0.6%，同比增长1.4%。英国央行8月1日也维持货币政策不变。

　　美银美林预计，2013年欧元区的经济增长可能为零，但从2014年开始就会有所好转。欧洲央行多次表示，欧元区经济将从今年下半年开始逐步复苏。高盛首席执行官贝兰克梵称，随着欧元区经济的逐步好转，未来投资者持有欧元债券的热情会更高。